在收益法评估中，折现率是将未来预期收益折算为现值的核心参数，本质是资产的必要报酬率，反映了获取该收益所承担的时间价值、风险价值和通货膨胀补偿。折现率的确定需遵循 “口径匹配” 原则——现金流口径与折现率口径必须严格对应，核心方法分为两类，对应不同的收益类型。

一、核心原则：现金流与折现率口径匹配

二、股权资本成本的确定（最常用：CAPM模型）

      股权资本成本是股东对股权投资要求的最低报酬率，资本资产定价模型（CAPM）是主流方法，公式为：

re=rf+β×(rm−rf)+Rs

1. 参数拆解与取值方法

无风险利率rf

选择逻辑：与收益期匹配的长期国债到期收益率（如10年期、20 年期国债），避免用短期利率。

实操要点：剔除通货膨胀干扰，优先选择国债收益率曲线的长期端数据，数据来源为央行、国债登记结算公司。

市场风险溢价(rm−rf)

含义：市场组合收益率超过无风险利率的部分，反映整体市场的风险补偿。

取值逻辑：国内通常采用8%–10%（基于沪深 300、中证全指等指数的长期年化收益率测算）；也可参考权威机构（如中证指数公司、券商研究所）发布的年度市场风险溢价报告。

β系数

含义：衡量被评估企业股权收益率相对于市场组合收益率的波动程度，反映系统性风险。

取值步骤：

1、选取3–5家同行业、同规模的可比上市公司；

2、获取可比公司的历史β系数（如 Wind、同花顺等金融终端数据）；

3、进行去杠杆β调整（消除不同资本结构的影响），再根据被评估企业的资产负债率加杠杆，得到目标β。

特定风险溢价Rs

含义：针对被评估企业的非系统性风险的补偿，市场法无法覆盖。

常见构成：

规模风险溢价：中小企业风险高于龙头企业，通常加1%–3%；

经营风险溢价：如客户集中度高、依赖单一技术、政策敏感性强，加 0.5%–2%；

财务风险溢价：如资产负债率过高、现金流不稳定，加 0.5%–1.5%。

注意事项

β 系数需匹配企业业务结构，多元化企业需按业务板块拆分计算加权β；

特定风险溢价需 “一事一议”，避免随意取值，需在评估报告中披露测算依据。

三、加权平均资本成本（WACC）的确定

WACC是企业债务资本成本和股权资本成本的加权平均值，反映全投资口径的必要报酬率，公式为：

WACC=re×E+DE+rd×(1−T)×E+DD

1. 参数拆解与取值方法

re：股权资本成本（通过CAPM模型计算得出）；

rd：债务资本成本

含义：企业长期债务的融资成本，如银行贷款利率、公司债券票面利率。

取值逻辑：优先采用企业实际债务利率；无实际债务时，参考同行业企业的平均债务成本或央行公布的贷款市场报价利率（LPR）。

T：企业所得税税率

按被评估企业适用的税率取值（如一般企业 25%、高新技术企业 15%）；

E+DE、E+DD：股权权重与债务权重

取值逻辑：采用目标资本结构（企业未来稳定的资本结构）；无目标结构时，用当前资本结构或同行业平均资本结构。

2. 注意事项

债务资本成本需扣除所得税影响（利息可税前列支）；

权重计算时，E（股权价值）和D（债务价值）需采用市场价值，而非账面价值。

四、其他折现率确定方法（补充场景）

1. 累加法

公式：行业风险溢价企业特定风险溢价

适用场景：缺乏可比公司、β 系数无法获取的情况（如非上市中小企业、特殊行业资产）。

2. 市场提取法

逻辑：从市场上同类资产的交易价格和收益数据中反算折现率（如不动产市场的租金与售价比值）。

适用场景：不动产评估、标准化资产交易频繁的领域。